分析师报告：从技术进步和国产化角度理解潍柴的成长性

近日，海通证券机械行业分析师发布潍柴动力首次覆盖报告《从技术进步和国产化角度理解潍柴的成长性》，该报告从发动机技术升级和工程机械核心部件国产化的角度理解潍柴的成长性，主要观点包括：

（1）技术升级角度，覆盖核心重卡发动机和潜力巨大的大功率发动机新业务。今年7月份重型柴油车排放标准就要全面切换到国六，有望推动行业整合，显著提高发动机单台价值量，长期看有利于毛利率提升。而公司作为大马力重卡发动机领导者将持续受益国内重卡市场的大马力趋势。另一方面，随着和中国重汽的合作顺利进展，今明两年潍柴在重卡发动机的市占率将显著提升。全球大功率动力市场规模上千亿元，竞争格局好、利润率较高。公司布局十年，这几年开始进入收获期，中长期有望成为公司利润率最主要的向上推手；

（2）国产化角度，关注两个新业务—挖机发动机和高端高压液压件，国内市场规模分别为200亿、250亿元。我国挖掘机国产化率不断提高，挖机液压件的国产化率近几年也在快速提升，但发动机仍以外资品牌为主，国产替代空间显著。我们判断潍柴挖机发动机今年会显著上量。另外，林德液压长期看有望成为公司除发动机新业务外最大的利润增长点；

2021年重卡占有率的提升、海外业务复苏夯实业绩，大缸径发动机、挖机动力总成等新业务放量、燃料电池装备长期布局提升估值，未来全面对标康明斯、帕金斯、卡特彼勒等高端动力总成全球巨头。根据我们对公司21年116亿元的归母净利润预测，当前对应约15x估值，显著低于可比制造业龙头。我们认为传统发动机业务估值修复支撑1500亿市值基础，新的高端业务板块发力有望带来1000亿元的增量市值空间，继续看好！